Общая ончейн аналитика Биткоин транзакций, майнинга.
Цена биткоина продемонстрировала сильное ралли из зоны интенсивного накопления, наблюдая приток капитала на сумму около 1,75 млрд долларов в день.(Аналитика BTC — Неделя 40, 2021)
На этой неделе рынок биткоина сильно вырос, вырвавшись за пределы недавнего минимума диапазона консолидации в $40 931 и достигнув в выходные пика в $49 044. После довольно жестокого сентября это ралли принесло с собой новый оптимизм в отношении последнего квартала 2021 года.
Как и во время ралли в конце июля, во время недавнего консолидированного торгового диапазона сменился нетривиальный объем BTC. Мы можем увидеть это, посмотрев на объем монет, который теперь вернулся к удержанию нереализованной прибыли. На этой неделе мы проанализируем это возвращение к прибыльности и сравнение фракталов с предыдущими рыночными циклами. Мы также рассмотрим рынок майнинга, который продолжает восстанавливаться после Великого переселения, начавшегося в мае.
Информационная панель Week On-chain
Информационный бюллетень Week On-chain теперь имеет живую приборную панель для всех представленных здесь графиков. Мы также начали производство видеоанализа Week On-chain, чтобы обеспечить более глубокое погружение в тезисы и логику, лежащие в основе анализа каждой недели. Посетите и подпишитесь на наш канал YouTube, а также посетите наш Видеопортал, чтобы посмотреть наши видеоматериалы.
Возвращение к прибыльности
При on-chain анализе мы обычно считаем, что монеты, которые тратятся (особенно в случае вариантов с поправкой на сущность), переходят из рук в руки, поскольку существующие владельцы монет продают, а новые покупатели вступают во владение. Когда цены консолидируются в диапазоне в течение длительного периода времени, и большой объем монет перемещается по цепи, это можно рассматривать как зону накопления. Таким образом, мы можем считать это установленной базой стоимости для многих покупателей.
Поскольку на этой неделе цены поднялись выше этого торгового диапазона, примерно 10,3% оборотного предложения вернулось в нереализованную прибыль. Таким образом, можно сделать вывод, что наряду с диапазоном от $29 тыс. до $40 тыс. в мае-июле, недавние минимумы от $40 тыс. до $41 тыс. представляли собой значительную зону “увеличения стоимости” для покупателей, которые вступали в игру и покупали, чтобы установить ценовое дно. В общей сложности 86,6% всех циркулирующих BTC в настоящее время удерживаются с нереализованной прибылью.
Если мы проанализируем распределение доходности между долгосрочными (LTH) и краткосрочными (STH) держателями, то увидим, что в целом STH получили наибольшую выгоду от этого ралли. Около 15,6% предложения BTC в настоящее время принадлежит инвесторам, которые приобрели его в течение последних ~155 дней и находятся в нереализованной прибыли.
Прибыльные LTH в настоящее время удерживают 73,4% предложения, оставшиеся 11% монет находятся в убытке (соотношение 31:69 STH:LTH). Поскольку большая часть рынка возвращается к прибыли, это создает стимулы для некоторых инвесторов зафиксировать прибыль, но также может восстановить убежденность в том, что они будут удерживать выигравших.
Величина чистой нереализованной прибыли также достигла интересного рубежа, отскочив от значения NUPL, равного 0,5. Это указывает на то, что общая нереализованная прибыль, хранящаяся в запасах монет, эквивалентна примерно 50% рыночной стоимости (примерно $450B в глобальной нереализованной прибыли).
Если рынок продолжит тенденцию к росту и перейдет к бычьему продолжению, этот фрактал будет похож на рынок 2013 и 2017 годов. В обоих предыдущих циклах значение NUPL, равное 0,5, выступало в качестве уровня “поддержки” во время крупных коррекций, когда проверялась прибыльность рынка и его убежденность в том, что он может удержаться, отскакивала и впоследствии поднималась выше.
И наоборот, повторное падение ниже 0,5 может заставить держателей монет тратить монеты, опасаясь дальнейшего снижения нереализованной прибыли.
Поведение покупателей в сети
По мере роста рынка важно наблюдать за различными когортами, совершающими операции на цепочке, чтобы определить приток и отток капитала, а также общее настроение рынка.
На этой неделе наблюдалось заметное снижение количества инвесторов, тратящих монеты, которые были в убытке. Реализованные убытки упали до многонедельного минимума — около $175 млн в день. С другой стороны, реализованная прибыль резко возросла до $996 млн. в день. Эти наблюдения, вероятно, являются функцией:
- Большего количества монет, возвращающихся в прибыль в целом (обсуждалось выше)
- Прибыль, полученная трейдерами, купившими недавние минимумы
- Инвесторы, купившие на верхних уровнях в марте-мае, “вернули свои деньги” ближе к себестоимости или чуть выше.
Учитывая, что рынок продолжал удерживать большую часть недельного роста, это также указывает на то, что в день на рынок поступает около $1,75 млрд. капитала в виде спроса со стороны покупателей.
Структурный нисходящий тренд на доминировании объема старых монет продолжается на этой неделе, достигнув многолетнего минимума около 2%. В предбулл-фазе 2019–20 годов объем старых монет составлял около 4% от всего объема, перемещаемого по цепочке, в качестве базового уровня. Этот показатель резко возрос в конце 2020 и начале 2021 года, когда долгосрочные инвесторы фиксировали прибыль на бычьем рынке.
Поскольку преобладание старых монет находится на многолетних минимумах, можно предположить, что здесь действуют два фактора:
- Старые держатели имеют твердые убеждения и не тратят средства при текущих ценах.
- Доминирование молодых монет находится на многолетних максимумах, что указывает на то, что то же самое ликвидное предложение совершает сделки и, вероятно, поглощается новыми покупателями (как отмечено в чистом притоке капитала на предыдущем графике).
Если разделить объемы на цепочке по размеру транзакций, мы также видим, что очень крупные транзакции ($10M+) продолжают доминировать. Общий объем транзакций с поправкой на сущность в значительной степени вернулся к пиковым значениям от $13,6B до $16,8B в день. Растущее преобладание крупных размеров транзакций указывает на рост зрелости биткоина как макромасштабного актива с растущим интересом со стороны состоятельных частных лиц, торговых компаний и учреждений.
Что касается поведения долгосрочных держателей, общая прибыльность потраченных монет упала до относительно низкого уровня. LTH-SOPR вернулся к значению 2,0, что указывает на то, что потраченные монеты приносят прибыль в размере около 200% (т.е. совокупная базовая стоимость $24 тыс. для монет, продались по $48 тыс.)
Как долгосрочная циклическая метрика, LTH-SOPR обычно торгуется в этом диапазоне во время поздних стадий медвежьих рынков и ранних стадий бычьих рынков. Это результат длительного бокового ценового движения, которое сжимает мультипликаторы прибыли даже для долгосрочных инвесторов.
Для краткосрочных держателей мы также имеем относительно конструктивные сигналы: метрика STH-SOPR вернулась к прибыльности. При бычьей структуре рынка возвращение показателя STH-SOPR к значению 1,0, как правило, означает:
- STH перестали фиксировать прибыль, иначе метрика имела бы тенденцию к повышению. Это говорит о том, что убежденность в необходимости удерживать позиции сохраняется.
- Некоторые STH панически продают и фиксируют убытки, что часто приводит к тому, что STH-SOPR становится немного ниже 1 во время ценовых откатов.
В результате значение SOPR, равное 1,0, обычно указывает на поддержку рынка, которая в данном случае была достигнута. Возвращение к прибыльности наряду с положительным или устойчивым ценовым действием указывает на наличие достаточного спроса для поглощения потраченных монет, что обеспечивает слияние со многими графиками, рассмотренными выше.
Еженедельная характеристика: Восстановление майнинга
Индустрия майнинга Биткойна пережила самый драматичный краткосрочный сбой за всю историю, когда в мае более 50% хэш-мощностей сети были отключены. Несмотря на такой масштабный удар по промышленной базе, хэш-мощность сети Биткойн с тех пор последовательно восстанавливается.
После достижения дна в конце июля сложность майнинга по протоколу выросла на 39%, и на этой неделе ожидается еще одна дополнительная корректировка в сторону увеличения примерно на 3,9%. Сейчас сложность майнинга вернулась к уровню прошлого 2020 года, требуя для решения блока около 80 секстиллионов хэшей (это 8, за которыми следуют 22 нуля!).
Лента сложности также вот-вот перевернется и станет сигналом к полному восстановлению, поскольку самая медленная 200-дневная скользящая средняя пересекает самую быструю 9-дневную скользящую среднюю. Единственный сравнимый с текущим рынком переворот ленты сложности произошел после капитуляции медвежьего рынка в декабре 2018 года, в результате которой цены упали на 50% до $3k.
Восстановление добычи в 2018–19 годах заняло в общей сложности 164 дня, чтобы полностью развернуть медвежий сигнал ленты сложности. Текущий рынок находится в состоянии восстановления уже 120 дней и, скорее всего, завершит переворот после следующей повышающей корректировки сложности.
Наконец, мы можем посмотреть на общий доход майнеров, чтобы оценить общий доход майнинговой индустрии. Несмотря на 50%-ное сокращение награды за блок с 12,5 BTC/блок до 6,25 BTC/блок в мае 2020 года, общий доход майнеров в долларах США значительно вырос.
Помните, что у майнеров есть CAPEX (оборудование, помещения, логистика) и OPEX (электроэнергия, персонал, обслуживание и т.д.) расходы, которые выражены в фиатных валютах. Сравнивая текущий совокупный доход от майнинга в размере $40 млн. в день с доходами, наблюдавшимися в 2020 году, когда произойдет сокращение вдвое, мы видим, что доходы майнеров растут:
- +275% по сравнению с периодом до халвинга от $14M до $18M в день
- +630% по сравнению с периодом после халвинга от $6M до $8M в день.
Несмотря на резкие изменения на рынке майнинга, многократные глубокие ценовые коррекции и событие “халвинг” в мае 2020 года, стоимость вознаграждения за блок Биткойна продолжает расти, создавая стимулы для адаптации, инноваций и восстановления рынка. Просто невероятно.
Данная статья является переводом публикации Glassnode. Оригинал читайте здесь
